两步棋背后的家族传承结构

王中锋，濮阳惠成创始人、国内顺酐酸酐衍生物行业龙头掌舵者。

2002年从租赁厂房起步，2015年带领企业登陆深交所创业板，2020年获评“濮阳功勋民营企业家”。二十余年的创业积累，让他从一名下岗工人成长为A股上市公司的实际控制人。

▲王中锋

在家族传承的架构上，他走出了两步棋。

（一）濮阳惠成：A股装入比例最高的实控人家族信托案例

2025年2月，濮阳惠成发布《收购报告书》，披露王中锋通过“家族信托+有限合伙企业+控股公司”的三层架构，将上市公司股权装入信托。

此前A股也有欧普照明、三孚股份等企业家将上市公司股权装入家族信托的案例，但比例都相对有限。

王中锋将他控制的濮阳惠成35.27%股份中约60%（对应上市公司21.39%股权）一次性装入信托，

（二）海昌智能：境内新设家族信托架构完成北交所IPO的标志性案例

2026年3月，王中锋通过同一套信托架构持股的海昌智能，正式获得北交所IPO注册批复。

该公司的第二大股东鹤壁奥成企业管理中心（有限合伙）持有海昌智能12.87%股份，同样出现了王中锋家族信托的身影。

A股也有家族信托持股参与IPO审核的先例——例如新通药物案例中涉及陈谭庆芬家族信托持股，该信托系离岸信托，且新通药物最终未在有效期内完成发行。

海昌智能的不同之处在于：

境内家族信托、核心股东持股超过12%，并在IPO审核阶段即获监管完整穿透认可。

解析王中锋股权家族信托架构

▲王中锋家族信托持股两家上市公司全景图

上图清晰地展示了王中锋家族信托通过同一套架构，同时持有两家上市公司的股权。

下面，基于汉正家族办公室对A股股权家族信托案例的长期跟踪研究观察，我们分层拆解。

（一）第一层：家族信托

王中锋设立家族信托，受托人为五矿信托。信托作为有限合伙人（LP），持有中间层合伙企业99.9%的财产份额。

这一层的职责很简单：

只享受收益，不参与经营。分红来了、股权增值了，都归信托。至于企业怎么管、决策怎么做，信托不管。

（二）第二层：有限合伙企业

以西藏惠儒企业管理中心（有限合伙）为例。王中锋夫妇通过共同控制的家族管理公司西藏鸿儒企业管理有限责任公司，担任普通合伙人（GP）及执行事务合伙人，仅持有0.1%份额，却掌握全部决策权。

这一层是整套架构的关键：

出资多少不算数，谁当GP谁说了算。

采用有限合伙企业有两个核心考量：

其一，实现控制权与收益权分离——信托作为LP享有99.9%收益，GP掌握全部决策权。

其二，税务递延——有限合伙企业本身不是纳税主体，收益“先分后税”，分到信托层面暂不征税，具有一定递延效果。

（三）第三层：股权承接平台

濮阳惠成通过有限公司承接。 西藏惠儒增资取得曲水奥城实业有限公司62.15%股权，曲水奥城持有濮阳惠成35.24%股份，为第一大股东。

有限公司承接的好处在于：

居民企业之间分红免征企业所得税，便于资金在家族体系内无税再投资；股权转让可在家族成员间平价进行，传承税负低；风险隔离效果更好。适合用于锁定核心控制资产。

海昌智能通过有限合伙承接。 鹤壁奥成企业管理中心（有限合伙）直接持有海昌智能12.87%股份，为第二大股东。

GP掌握全部决策权，LP只享收益，控制权高度集中。但GP对合伙企业债务承担无限连带责任，风险隔离弱于有限公司；LP分红需缴20%个税，不能享受免税待遇。适合财务投资资产，便于灵活退出和引入LP投资人。

两种承接方式的本质区别：

核心资产用有限公司锁定，投资资产用有限合伙灵活管理。

值得注意的是，西藏奥城、西藏鸿儒、西藏惠儒均注册于西藏。西藏对符合条件的企业实行15%的企业所得税优惠税率，其中部分地区还可进一步减免，实际税负可降至9%左右。

这套股权家族信托架构的六大优势

1、风险隔离

信托财产独立于委托人个人资产。无论王中锋个人日后出现债务风险、婚姻变动或意外离世，装入信托的公司股权均不受影响。

2、控制权与收益权分离

王中锋夫妇通过全资控股的西藏鸿儒（GP），以0.1%的极小份额掌握合伙企业全部决策权；家族信托作为LP享有99.9%的股权增值、分红等经济收益。

一句话：股权归信托，控制在人手。

3、控制权稳定传递

借助有限合伙的GP机制，家族可以在下一代成长过程中有序移交企业管理权，通过信托文件预设受益人范围和分配规则——比如达到一定年龄、参与家族事务、完成特定学业——再启动收益分配。

把“给钱”变成“有条件给钱”，才是传承的精髓。 

4、合规路径清晰

所有股权调整均在实际控制人与一致行动人体系内部完成，不触发要约收购，不改变实际控制人认定。

这是监管最关心的稳定性问题，也是这套架构能够被认可的根本前提。

5、多元资产统一管理

同一信托架构同时持有濮阳惠成和海昌智能的股权权益，实现家族资产统一管理。

上市前装入信托 vs 上市后装入信托

王中锋家族信托持股2家上市公司，恰好走通了两种不同的路径。

需要说明的是，目前主板仍未走通“携带家族信托架构IPO”的路径。目前携带信托架构成功IPO的案例，均集中在北交所、科创板和创业板，且家族信托均不在控制权条线（即非控股股东、非第一大股东）。

王中锋家族信托在海昌智能中作为第二大股东（持股12.87%），恰恰符合这一政策边界。

王中锋股权家族信托值得参考的地方在于：

他不是等到传承迫在眉睫时才仓促应对，而是在不同阶段、用不同方式，将核心资产逐步纳入同一套架构。

值得企业家思考的5个问题

王中锋的案例不是标准答案，而是思考的起点。如果您正在筹划传承，以下五个问题，早晚要认真坐下来想一想。

1、控制权，现在靠什么在支撑？

很多企业的控制权，本质上系于创始人个人——只要他在，一切运转正常；一旦他不在，企业走向就说不准了。

王中锋通过这套架构，将股权收益装入信托，而将控制权锁定在家族全资控股的GP公司中。未来即使他去世，控制权也不会依赖某一个接班人，而是由家族内部通过GP公司共同决策。

2、一旦发生继承，股权会怎么走？

没有提前安排的股权，在继承时往往不由己——被动分割、多方纷争、控制权旁落。这是中国家族企业代际交接时最常见的危机，也是一个可以预见却一再发生的遗憾。

3、财富和企业，真的分得开吗？

很多企业家的个人财富与企业经营是捆绑在一起的——企业出事，个人跟着受累；个人出事，企业也跟着动荡。

王中锋将核心企业与投资资产统一装入家族信托架构并分层管理，本质上是给不同风险属性的资产，分别建了防火墙。

4、什么时候启动，才算不晚？

家族信托从来不是“身后安排”，而是生前战略。

真正有效的结构，需要在企业还在正轨上的时候就开始布局——等到问题出现再去补救，选择往往已经所剩无几。

设计越早，空间越大；越晚，成本越高。

5、架构搭好了，以后还能调吗？

家族会变，成员在变，资产结构在变，税务环境也在变。一套好的传承结构，不是一锤子买卖，而是可以动态调整的系统。

提前设计弹性，远比事后修补要从容得多。信托架构成功关键在于整体设计，需要汉正家族办公室这样的专业机构助力。

 结语 

一个从下岗工人走出来的创业者，用二十年把一家化工小厂做成上市公司，通过同一套家族信托架构，将两家上市公司的核心权益纳入传承体系之中。

他没有等到“传承问题”出现才去应对，而是在企业仍然稳健、自己仍有决策能力的时候，提前完成了关键安排。

企业可以由创始人开创，但它的延续，取决于是否有一套可以独立运转的结构。家族信托的作用，正是在代际更替、成员变化中，减少不确定性对企业的冲击。

传承不是临终前的仓促安排，而是顺境时的从容布局。

汉正家族办公室，专注企业家的家族传承与公益慈善，如果您正在思考家族企业传承与股权保护，欢迎联系我们。

作者：汉正家族办公室信托秘书部 陈新